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    柳传志退休,联想集团正闯关

    发表时间:2020-02-11 信息来源:www.beijingportal.com.cn 浏览次数:1923

     

    如果我们看看市场销售率,今天个人电脑行业的资本议价能力真的下降了很多。2001年惠普收购康柏时,市场销售率约为0.6%。当联想收购小发猫的个人电脑业务时,尽管对方年销售额达到100亿美元,市场销售率相对较低,但小发猫每年仍不得不提高7%的服务费和近2亿美元的采购收入,盈利丰厚。

    现在再看看,坚持个人电脑业务的宏和戴尔的市场占有率约为0.3,联想集团不到0.2,专注于企业客户的小发猫和多元化的惠普的市场占有率翻了一番。

    个人电脑企业的销售业绩对市场价值的权重正在下降。

    从行业发展路径来看,在过去的30年里,老牌个人电脑制造商正在进行以下调整:

    首先,在从企业电脑向个人电脑再向企业级转变的过程中,例如,小发猫将个人业务卖给联想,专注于企业级产品的研发和销售,而联想也从早期的企业级销售扩展到个人消费市场,然后通过云计算和数据服务重新强调企业级市场。

    第二,由于个人电脑市场整体饱和,区域性中小企业开始逐渐将其业务出售给龙头企业,而没有全球供应链和规模效应的优势。一段时间以来,该行业也从劳动密集型转变为资本密集型。

    当前关联的原因是什么,或者当前关联的气质和基因是什么结果?

    联想的关键时刻:FM365,全球化的收购和整合

    如果联想书写自己的历史,它可能会强调2008年奥运会和全球收购所代表的亮点时刻,而我们希望通过推出《走向麦城》(Walk to Maicheng)来了解更多关于联想的情况。

    2000年,联想在第一轮互联网热潮中推出了FM365.com。刘传志认为,由于资本对互联网概念的高度流行,“在实地做可能为时已晚”。在与基金经理打交道时,刘传志还发现,如果市场价值被高估,本来不可能做的事情是可以做的。首先,如何以最低的成本筹集最多的资金,其次,足够的资金可以购买更多的网站。

    这是联想的第一次大规模多元化转型。在其资本和蓬勃发展的中国个人电脑业务的支持下,联想形成了“access -FM365-垂直网站”的战略布局。

    借用互联网的概念,它在HKEx发行了8500万股,筹集了28亿港元,投资了1亿芬兰马克365。它还以3537万美元收购了金融网站双赢的40%股份,投资5000万美元。它与新东方合作建立了新东方在线教育,拥有50%的股份。与此同时,北大附属网络、CITS等垂直企业也被纳入联想的互联网板块。

    这似乎是一个很好的游戏:通过新兴的互联网概念从股票市场融资,以资本为主要工具,推出垂直业务布局,最后反馈到资本水平,这可以说是一个良性循环。

    坏消息接踵而至。新东方受到ETS(据称非法使用托福和GRE相关材料)的困扰。获胜后,童并没有像预期的那样获得经纪网站的资格,垂直旅游网站也直接放弃了。

    FM365在选择合作伙伴时选择了美国在线。另一方想利用联想的约束条件为自己打开中国市场。当时联想的电脑嵌入了互联网账户,为用户提供拨号上网服务。此后,宽带建设保持同步。这种模式的收入迅速下降,与美国在线的联盟毫无意义。

    这次失败的结果对联想产生了以下影响:

    1。越来越熟练地使用资本(包括收购小发猫的个人电脑业务)。即使最终结果是失败,HKEx筹集的28亿港元也隔离了原有个人电脑业务的现金流。这项业务的失败并没有影响联想的业务基础。

    2。从那以后,联想的基因变得越来越“硬件销售”。杨袁青在成为联想集团首席执行官后,也对销售系统进行了大刀阔斧的改革。他在自己的销售和经销商之间分享利润的问题上探索了一种适合中国国情的分销模式。甚至以直接业务为企业特色的戴尔,也在之后进入了国美等商店

    3.FM365也是联想摆脱硬件公司在市盈率和市场销售率两个指标上束缚的早期机会。放弃后,盈利能力成为联想必须考虑的问题。这也是缺乏新概念的联想在中国手机市场进入价格战阶段后选择“专注于保持利润率”的主要原因。

    当然,关于它的失败,我们也认为它依赖于它原来的道路。当时,互联网门户的商业模式包括美国在线和免费雅虎。联想希望通过电脑内置的互联网连接将互联网服务提供商和门户网站连接起来,实现硬件向软件的转移,并通过收取互联网服务费获取利润。然而,它低估了国内宽带市场的发展潜力。与其说是商业的终结,不如说是商业模式的终结。

    在FM365业务于2001年结束后,个人电脑业务回到了绝对的中心位置。

    小发猫曾在2002年邀请杨袁青收购,但考虑到目前小发猫的个人电脑业务仍有40亿美元的净值,联想没有财力收购,刘传志在收购初期极为谨慎。

    2003年,联想开始达成共识:专注于个人电脑,保留手机,放弃其他业务。国际化已经成为一个必须考虑的问题。

    2005年,联想最终以12.5亿美元收购了小发猫的个人电脑业务,并收购了明星品牌think,其中6亿美元通过股票支付。从此,联想逐渐形成了“收购市场带来增量销售,扩大市场份额,在资本市场获得溢价,然后获得收购资金”的收购模式。

    即使是在收购案中,高盛也只收到一半佣金,这是基于两年后联想股价的涨跌。

    在2011年收购德国消费电子公司Medion时,总额为6.7亿美元,其中20%以股权形式支付。在收购中电控股的过程中,这家日本公司还通过发行新股筹集了1.75亿美元。

    股市已经成为联想在这里的重要融资渠道,即业绩会影响股价,直接影响融资成本。为了稳定股价,有必要通过收购增加全球个人电脑市场的比重,通过收购获得全球供应链的规模优势,从而稳定市场和规模优势。

    在收购过程中,国际化的整合经过了充分的测试。

    收购小发猫后,柳传志拒绝了当时中美双中心的提议,实施了美国中心制。中国团队集体“降级”了管理层的刘传志、董事长杨袁青和首席执行官美国人。

    这确实消除了收购后美国团队对中国的不信任,稳定了团队,实现了平稳过渡,但实际操作中并非如此。

    外国首席执行官缺乏英雄精神。在唯关键绩效指标理论中,第二任首席执行官阿梅里奥(Amelio)将使用各种财务手段来提升业绩,如降低产品和服务成本,从而最终提高利润。

    此外,阿梅里奥在人事问题上与联想年迈的刘军和王晓燕发生了激烈的冲突。

    在2009财年,联想因内部和外部因素的金融危机损失了2.26亿美元。联想集团当时压力很大。

    后来,刘传志再次出任联想集团董事长,杨袁青继续担任首席执行官。

    在国际化过程中,联想错过了发展手机业务的最初机会。

    虽然联想手机早在2002年就通过收购厦门-中国手机而成立,2005年也在国内手机市场获得第一名,在整个市场获得第四名,但2005年后,国家公布了手机牌照,假冒手机猖獗,价格竞争尤为激烈。

    阿梅里奥决定出售联想手机。在杨袁青的操纵下,联想控股和弘毅投资为首的私募股权基金以1亿美元收购了联想移动,这是当时最好的结果。

    2008年,当苹果渴望未来改变手机模式时,联想的手机业务被抢购一空,错过了手机开发的大好机会,随后推出了le phone系列,但它仍然是运营商定制的模式。早在北京奥运会时,新华社记者就已经用联想的手机发布了珠穆朗玛峰的照片

    在过去智能手机的高增长过程中,资本市场给予小米高度认可,但联想相反,全球个人电脑市场的饱和不再是秘密,市场定价也相对保守。

    联想错过了2008年手机开发的最初机会,但后来通过与运营商合作,从领英(LinkedIn)的入门级低成本手机开始,成为“中国酷联盟”阵营之一。

    但是为什么现在的情况?

    对于以联想为代表的个人电脑制造商来说,它的特点是通过供应商和分销商的会计期间之间的时间差获得充足的现金流。

    从上表可以看出,联想的现金流周期趋于逐渐恶化,原因如下:一是并购增加后,库存会急剧增加,库存周期也会扩大,影响整体现金流效率;其次,在个人电脑增速逐渐放缓后,联想对经销商的吸引力正在减弱,应付账款期限也将相应调整。

    在2019财年,联想的股票周转期为30天,而在2012财年,这一数字仅为12天。

    联想的高管大多来自销售部门。他们还承受了压力,并在早期个人电脑市场赢得了几场战斗,形成了强大的离线分销系统。然而,2011年后,在线权重逐渐增加,对原有的分销模式产生了一定的影响。加上个人电脑市场逐渐饱和,经销商转向高流通手机。联想在最初的手机上采取了以特许经营为主的销售策略。经销商的周转率相对较高。联想通过调整会计期间增强了经销商的凝聚力。应付账款的会计期已从2011年的80多天降至2019财年的约50天。

    小米、vivo和OPPO在手机行业告别运营商模式,进入“直销商”两种模式后,开始展现实力,成为市场上最大的收割机。

    在手机的竞争中,价格已经成为关键。例如,小米公开声明硬件利润不会超过5%,并将通过多年亏损的互联网收入补贴硬件。

    作为一家老牌的硬件制造和销售公司,在资本市场无法完全改变联想的“特性”之前,用市场损失来换取联想的市场价值管理显然是不好的。如前所述,联想的海外收购都有以发行股票或债券为代表的筹资活动。股票价格将直接影响融资成本,这也是一个必须考虑的问题。

    在2014财年,联想集团的税前利润仍为10亿美元,但在2016财年,这一数字为亏损2.77亿美元。2016年,联想集团的股价一度徘徊在5港元左右。

    虽然摩托罗拉是2014年收购的,附带了2000项专利,但当时国内市场已经进入价格竞争阶段。为了稳定总利润率和短期市场价值,“专注于保持利润率”成了无奈的选择。

    到目前为止,摩托罗拉手机的主要市场仍然集中在美国市场,主要是与当地运营商合作。根据对位数据,联想在美国手机线下市场的总市场份额为8%,仅次于苹果、三星和LG。

    关注美国市场,事实上放弃中国市场。在很大程度上,它减少了损失,稳定了股价。随着个人电脑市场的积极发展,它已经成为联想近期业绩的基础。然而,如果没有新的概念和故事,联想集团能否在此之后稳定大局仍有待考虑。

    刘传志退休了。联想控股已经是一家投资公司,一直在农业、新消费和其他领域投资。与联想控股的多元化投资相比,联想集团仍然是一家以硬件为导向的企业。后者需要在新的时间点注入新的概念和概念。这是杨袁青需要认真考虑的事情。

    刘传志回到家人身边。杨袁青将带领联想集团继续突破。

    在整理了这么多之后,我们不妨收集一句话:联想是一家受人尊敬的企业。其国际化和资本运营方式值得研究和学习。当然,他的问题也值得警惕。

    以上一些信息摘自李洪谷的书《联想涅》

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