• 哈密门户网
  • 您的位置:首页 >> 国际新闻 >> 正文

    顾吟湫:科技成长和价值龙头是未来两条主线

    发表时间:2020-03-12 信息来源:www.beijingportal.com.cn 浏览次数:894

     

    进入农历新年以来,尽管疫情肆虐,a股在经过一个交易日的深度调整后迅速反弹,并在科技股的带领下逐步突破3000点。疫情将如何影响a股市场的投资逻辑?新浪财经推出《券商直播间》,邀请分析师通过在线路演解读市场。

    《券商直播间》 2020年2月26日(星期三)10: 00-11: 00邀请东亚前海证券资产管理部投资经理顾银秀分享“疫情冲击下的a股投资逻辑”。

    以下是一些事实记录:

    新浪财经:你如何看待当前中国经济的发展趋势?这种流行病对经济有什么影响?

    顾银秀:去年年底和今年1月,有迹象表明经济正在好转,但此时却受到了新一轮冠状肺炎疫情的打击。然而,我们已经看到,我国大多数地区的疫情得到了有效控制。从本周开始,我们也可以感觉到企业复工明显在恢复。因此,我们认为,疫情对中国经济的影响只是短期的,不会改变长期的运行状况。

    中国经济的中长期趋势是什么?

    首先,你可能会问当前的国内通货膨胀形势是否会影响经济前景?受今年春节高峰期错误和疫情的影响,1月份的CPI同比上涨5.4%,创下近9年来的新高。其中,食物项目明显加强。疫情对消费物价指数的影响具有结构性特征。囤积商品的需求激增。短缺商品的短期价格上涨压力较大,但可持续性不强。原因是新疫情对经济的短期影响将大大削弱居民的消费能力,社会消费需求的复苏短期内不会快速反弹。因此,我们认为,在供求双收缩的情况下,CPI不具备持续走强的条件,下行速度很可能比预期的要快。

    看看生产者价格指数。1月份,生产者价格指数从去年的0.1%升至正值。总的来说,生产者价格指数没有充分反映该流行病造成的推迟恢复工作的影响。尽管通胀调查显示,1月下旬是设计好的,但春节期间工业产品的现货销售已经很清淡且稳定,而且新一轮的皇冠疫情的影响没有反映在调查中。总的来说?ɑ跖蛘筒皇堑鼻暗暮旯劢沟恪U庵至餍胁〗酝ɑ跖蛘褪菰斐梢恍┒唐诟扇牛换岽醇说氖萦跋旎蚋谋渫ɑ跖蛘偷闹衅谇魇啤?

    2020年是中国全面建设小康社会的最后一年。在第四次经济普查之后,今年国内生产总值需要增长5.52%才能翻一番。因此,反周期调整政策将着眼于这一目标。目前,疫情将对第一季度产生较大影响,尤其是对第三产业的就业。餐饮、娱乐、交通、酒店和房地产等受冲击最大的行业占国内生产总值和就业的30%。在此背景下,当局将在第一季度出台一系列反周期调整政策,以抵消经济增长的下滑,稳定就业。我们认为,随后的努力预计将继续增加。

    目前,世界主要经济体普遍处于衰退趋势。全球货币政策将在未来很长一段时间内保持宽松。这些都对中国的经济发展相对有利。然而,尽管新流行的肺炎疫情具有短期影响,但随着反周期调整的继续增加,中国经济全年预计将实现5.5%以上的国内生产总值增长率,从而实现全面建设小康社会的总体目标。我们认为,流行病导致的短期股市下跌是一个难得的长期投资机会。

    新浪财经:你对未来宏观经济政策有什么期望?

    顾:针对这一疫情,及时启动了“一行两会”。节后我们看到的货币政策包括扩大公开市场操作、连续下调7天、14天反向回购利率、多层次贷款利率和LPR利率、发行专项再融资和实施差别化优惠金融信贷支持。我们认为,今年洪水泛滥的可能性、在未来一段时间内全面降低标准的可能性以及必要性都不高,因为银行间的流动性已经非常充裕,目前的重点是开放银行与实体之间的联系。因此,预计后续央行将通过降低多层次贷款和反向回购利率来压低LPR报价,从而进一步降低企业实际融资利率水平。1月份的社会金融数据大大超出了预期。随着疫情的发展,二月份的融资需求可能会略有下降,居民的信用很可能会较弱。“房无投机”仍是目前房地产调控的主导方向。然而,在稳定增长的目标和结构性目标下,后续将采取结构性政策来稳定中小企业的融资和就业。与此同时,特别债务融资的步伐将向前推进,这也是为了稳定第一季度的经济增长率,同时配合基础设施股票的卖空。预计社会融资总量不会大幅下降,货币政策仍将保持稳定的货币和广泛的信贷导向。

    与货币政策的长期传导链和针对疫情短期影响的套期保值相比,我们认为财政政策具有准确定位、快速效应和暂时效应的特点,可能是未来的主要驱动力。

    2019年实际赤字率为4.9%,为近年来最高,这将对2020年的财政支出形成一定的约束。再加上减税和减费的背景以及受疫?橛跋炀迷龀し呕海普杖胍步氏置飨韵陆登魇啤N耸共普吒邢M颐侨衔蠢闯嘧致士赡苡薪徊礁纳频目占洹N颐切枰⒁獾氖牵诹交崞诩洌普嘧致适欠窕崽岣撸踔脸?3%。

    另一方面,我们可以看到所有的地方政府特别债券都已经提前发行,步伐明显加快。后续发行规模可能会进一步扩大。通过特殊债券支持基础设施投资在稳定经济增长中发挥作用。值得注意的是,新的基础设施投资与以往不同,将主要集中在生物医药、医疗设备、5G网络、工业互联网等领域,从而在刺激经济的同时达到产业升级的目的。

    因此,我们相信即使在新的皇冠流行病的短期影响下,中国的经济也不会有停滞的风险。我们可以看到支持这项政策的决心。此外,在“不炒房”的总体政策基调下,实际利率的持续下降有利于资金的长期入市配置,并为市场提供增量资金。另一方面,企业融资环境的改善也将有助于扭转市场对未来经济的悲观预期,并将推高股权资产的价格。因此,我们认为,目前a股正处于一个难得的长期投资机会。

    新浪财经:具体到投资策略,你有什么建议?如何评估疫情对市场的影响?你更喜欢哪个行业?

    顾银秀:关于a股的具体投资机会,我们认为未来会有两条长期主线。一个是技术增长在未来很长一段时间内超越市场的单边趋势。第二,价值领导者将形成长期的估值溢价趋势。

    我们认为a股市场的两个长期趋势已经形成。第一个趋势是,长期技术增长优于金融、房地产和周期的趋势已经出现,未来2-3年将出现单边趋势。我们还看到,最近资金筹集继续活跃,许多“阳光基金”诞生了,其中大部分

    第二个长期趋势是,价值领先的估值溢价趋势将越来越明显。随着长期资本的不断流入,a股估值过程也将继续推进,推动a股定价和估值体系的历史性变革。过去,我们知道a股的投资者结构由散户主导,股价走势由私募股权投资者主导。未来,a股将逐步走向制度化,从而引导定价体系逐步向每股收益靠拢。在以美国和日本为代表的成熟市场,高质量公司和领先公司都享有估值溢价。然而,目前的a股估值体系正经历着对领先的高质量公司进行估值升级的过程。其中,消费技术和其他行业的主导产业已逐渐从折价转向溢价。然而,大多数周期性行业的估值尚未开始,主导行业普遍仍处于折价状态。

    随着周期领导者估值系统的重塑,未来估值和修复的空间将会更大。疫情对中小企业的影响也相对较大,这将加速中小企业的自然清算。行业领导者的产业整合速度也将相应加快。从长远来看,领先公司的投?始壑到嵩黾印?

    此外,随着名义经济增速的下降,整体估值中心将会回落,但领先表现相对稳定,竞争格局不断优化,资产质量不断提高,估值可以保持不变甚至有所提高,非领先的竞争力不断减弱,估值下移,从而形成持续领先的估值溢价。

    新浪财经:在疫情的影响下,短期内会给我们带来什么投资机会?

    顾银秀:我们相信,受疫情影响,a股行业的轮换将按从小到大的顺序逐渐回到投资的中心线。在当前高增长率的受益行业中,纯事件驱动的强劲股票可能有弥补亏损的风险。具有中期工业逻辑的行业,即使面临某些调整,也将重新获得上升势头。

    我们将疫情的影响分为两个阶段。第一阶段对那些在短期内从疫情中受益并有中期逻辑支持的行业来说是有希望的,如互联网服务、医疗保健、游戏和新的电子商务。

    第二阶段是着眼于受疫情限制但中期逻辑稳定的行业,如新能源汽车、消费电子产品和高股息蓝筹股。随着疫情基本得到控制,企业逐步恢复正常生产,我们认为目前的时间点已经进入疫情的后半期。在早期阶段受疫情推动的个股将有可能回调,市场将回到价值主线。

    在中央政治局常委会议上研究应对新型冠状病毒疫情的讲话集中在三点:

    第一,新兴消费,包括积极丰富5G技术应用场景,推动5G手机等终端消费,增加电子商务、电子政务、网络教育和网络娱乐消费。

    第二,健康消费,以此次疫情应对为契机,扩大绿色食品、药品、卫生用品和健身器材的生产和销售。

    第三,汽车等传统大宗消费应积极稳定汽车等传统大宗消费,鼓励汽车限购地区适当增加汽车耗材配额,推动汽车及相关产品消费。因此,我们认为,在产业政策方面,最明确的是汽车产业链。在不投机房地产和为城市执行政策的总体框架下,有调整融资政策的空间,也有可能微调地方版本的详细政策。

    新浪财经:创业板最近创新高。你认为它的可持续性如何?

    顾银秀:从市场风格偏好来看,2020年以来中小企业的股价表现好于

    成人在线网|高清在线成人视频|久久爱免费中文观看7

  • 热门标签

  • 日期归档

  • 友情链接:

    哈密门户网 版权所有© www.beijingportal.com.cn 技术支持:哈密门户网 | 网站地图